曲徑海外上市最成熟結(jié)構(gòu)

案例：早在2000年，新浪便通過VIE架構(gòu)，成功在美國納斯達(dá)克上市，隨后，諸多國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司步其后塵，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)海外上市，也是由此，VIE模式也被稱為新浪模式。彼時(shí)，依據(jù)中國1993年的電信法規(guī)，禁止外國投資者介入電信運(yùn)營和電信增值服務(wù)，當(dāng)時(shí)信息產(chǎn)業(yè)部的政策性指導(dǎo)意見是外國投資者不能成為網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)提供商。為了同時(shí)滿足法律規(guī)定和境外上市的要求，新浪成立了一家由境內(nèi)自然人持股的內(nèi)資公司北京新浪互聯(lián)信息服務(wù)有限公司，由北京新浪互聯(lián)信息服務(wù)有限公司申請ICP牌照。

外國投資者通過投資離岸控股公司來控制設(shè)在中國境內(nèi)的技術(shù)服務(wù)公司，并由該技術(shù)服務(wù)公司通過獨(dú)家服務(wù)合作協(xié)議和一系列其他協(xié)議來實(shí)際控制境內(nèi)的北京新浪互聯(lián)信息服務(wù)有限公司。這就是VIE架構(gòu)在中國的最初運(yùn)用，“新浪模式”從此而來。而自新浪首次通過VIE架構(gòu)成功上市后，網(wǎng)易、搜狐等眾多互聯(lián)網(wǎng)公司也相繼采用這種VIE架構(gòu)在美國成功上市。很快，VIE架構(gòu)的適用范圍逐漸從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擴(kuò)大到其他輕資產(chǎn)領(lǐng)域，如教育、廣告領(lǐng)域等。

解析：從本源上來說，VIE為英文Variable Interest Entity的縮寫，又被翻譯成可變利益實(shí)體。作為一個(gè)法律術(shù)語，VIR出自美國標(biāo)準(zhǔn)會計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)會計(jì)合并的FIN46（FASB Interpretion No. 46），指投資企業(yè)持有具有控制性的利益，但該利益并非來自于多數(shù)表決權(quán)，所以它也被稱為協(xié)議控制。

之所以要確認(rèn)可變利益實(shí)體，是由于投資企業(yè)需要將這類利益實(shí)體納入其并表報(bào)表的范圍。而對于一家海外上市公司而言，如果要實(shí)現(xiàn)境內(nèi)權(quán)益境外上市，那么，合并報(bào)表是審計(jì)師進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)的前提。

由于VIE架構(gòu)是外商獨(dú)資企業(yè)通過與境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體及其股東簽署一系列的協(xié)議來實(shí)現(xiàn)對境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的實(shí)際控制，一般需要有以下協(xié)議以保證結(jié)構(gòu)的有效性：排他技術(shù)支持及咨詢服務(wù)協(xié)議；貸款協(xié)議或其他資金支持類協(xié)議；股權(quán)質(zhì)押協(xié)；管理協(xié)議；認(rèn)股權(quán)協(xié)議等。

搭建VIE架構(gòu)曲線海外上市，終歸到底一句話說，是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)不允許。其中既有規(guī)避外商投資準(zhǔn)入限制的因素，同時(shí)也有規(guī)避政府部門審批的苦衷，此外，一些特殊行業(yè)除了走VIE途徑別無他法。

VIE結(jié)構(gòu)方案：

• 中國境內(nèi)個(gè)人股東設(shè)立離岸個(gè)人控股公司

• 中國境內(nèi)個(gè)人股東設(shè)立的離岸控股公司，與其他投資人一起設(shè)立境外上市主體

• 境外上市主體直接或者間接設(shè)立中國國內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）

• 上述外商獨(dú)資企業(yè)與境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體簽訂一系列控制協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)外商獨(dú)資企業(yè)對境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的實(shí)際控制

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